据设计研究院测算，项目达产后年收入577亿元，年利润22.39亿元。

项目拟新增固定资产投资61.14亿元，其中一期项目拟新增固定资产投资30亿元。

评论：1、重大投资主体为重卡产能搬迁，旧产能共16万辆，技改已难以满足公司生产需求。

老厂区受厂区及周边面积、环保要求限制较多（去过重汽工厂就深有体会，当前旺季的部分工序甚至挪到室外进行），新产业园将提效降本，也有利于公司高端化升级及新产品上量。

2、投资节奏，今明两年对业绩暂无贡献。

三期投资中第一期产能预计21年投入使用，新增固定资产投资30亿元，当前旧厂18年固定资产净值仅12亿，新旧腾挪对负债率影响小。

此外我们认为，公司配合集团和政府口径，实际投资额或明显比公告少。

3、新工厂长期业绩贡献会有体现，公司高端产品占比逐步提升。

当前是重汽经营拐点，11月销量同比20%+，11月底在手订单近2万。

细分结构看，牵引车进入第一梯队，LNG重卡性能优越；工程车回暖迹象明显，大吨小标和搅拌车长多逻辑开始兑现，明年销量开始发力。

风险因素：1、重卡销量不及预期。

2、重汽销量不及预期汪刘胜0755- S37 马良旭 S05 -20 0 20 40 60 80 100 120 /19 Apr/19 Aug/19 Dec/19(%)中国重汽沪深300公司研究分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。

本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

汪刘胜，1998年毕业于同济大学。

7年产业经历，2006年至今于招商证券从事汽车、新能源行业研究，连续11年新财富最佳分析师入围。

2008年获金融时报与全球最佳分析师-亚太区汽车行业分析师第三名；2010年获水晶球奖并获新财富第三名；2014年水晶球第一名、新财富第二名；2015年水晶球公募第一名、新财富第三名；2016年金牛奖第二名；2017年新财富第三名。

“智能驾驭、电动未来”是我们提出的重点研究领域，基于电动化平台、车联网基础之上的智能化是汽车行业发展的方向。

寸思敏，上海财经大学硕士，3年证券行业研究经验。

2016年加入招商证券，重点覆盖传统整车、零部件、后市场板块。

李懿洋，清华大学硕士，2年证券行业研究经验。

2017年加入招商证券，重点覆盖新能源、智能汽车板块。

马良旭，清华大学博士，3年证券行业研究经验。

2018年加入招商证券，重点覆盖商用车、新能源、智能车板块。

杨献宇，同济大学硕士，1年半汽车产业经历，2年证券行业研究经验。

重点覆盖乘用车、商用车、零部件板块。

投资评级定义公司短期评级以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间中性： 公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间回避： 公司股价表现弱于基准指数5%以上公司长期评级A：公司长期竞争力高于行业平均水平B：公司长期竞争力与行业平均水平一致C：公司长期竞争力低于行业平均水平行业投资评级以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。

本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

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本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。

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